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玻璃行业研究讲演:普通玻璃景气受压,LOW

2010年年度讲演中我们对玻璃行业的景气判定是上半年因为需求还比较旺盛，行业景气将在高位去产能还是煤钢行业的主基调振荡，下半年面将面对产能集中快速开释带来的风险，但3月中旬的价

格大幅下降有点超出我们的预期.

对于二季度，我们还维持玻璃价格在目前价位振荡的判定，由于从此次降价后微观层面反映的情况来看，价格具备振荡企稳的前提，但二季度后玻璃行业面对新增产能过快增长的风险.

固然玻璃行业景气受压终究被有效回收的只有10%，但玻璃的深加工子行业LOWE 玻璃既可下降本钱行业，未来3~5年内有望泛起爆发式增长的可能，目前参与时机已经成熟，我采掘机们给予该子行业推荐评级，理由如下：我国目前LOWE 玻璃使用率低，对比各发达国家LOW-E 玻璃使用情况，中国目前LOW-E 玻璃市场处于初始发展阶段，较之欧美基本普及的成熟市场仍有相称的间隔，未来发展空间依然广阔.

民用住宅是未来拥有广阔的市场空间，跟着人均住房消费层次的不断晋升，对于LOWE 玻璃较英德高本钱的敏感度将不加快培养和发展新1代信息技术、高端设备、现代海洋和新能源汽车等战略性新兴产业断降低，LOWE 玻璃需求的天然增长就能保持较快速度；在目前节能减排大背景下，我们期待通过建筑节能相关政策助推行业需求快速增长，根据国外的经验，政策是行业需求增长拐点的枢纽推动因素.

根据我们后文做的敏感性分析，我们判定未来5年有望保持40%以上高增长，行业蕴含着较半球机大的投资机会.

在投资标的选择上，我们重点推荐南玻：LOW-E 产能上风首屈一指：南玻的工程玻璃（离线 LOW-E）有东西南北四个出产基地，分别是吴江、成都、东莞、天津，实际最大产能在1200万平米左右，凭借多年在LOWE 玻璃领域的领先上风，是海内当值无愧的规模和品质龙头.

产能增长提速：2011~2012年公司将有5条LOW-E 出产线接踵投入出产，届时南玻将拥有共计 约2400万平米的 LOW-E 产能，产能快速投放将使公司最大限度享受行业景气带来的高利润.

内涵价值上风显著：公司是海内技术最领先的LOW-E 玻璃出产企业，拥有自主知识产权的综合研发实力，保证公司产品多角度知足用户需求，同时出产本钱得到有效控制，在未来竞争中处于主动上风地位；我们对南玻2010年~2011年EPS 猜测分别为1.0、1.3元，我们给予公司未来个月目标价30.00元，相称于2010年30倍PE、2011年23倍PE.